（轉載）摩通龔方雄：4萬億帶動 低吸內銀水泥股

摩通龔方雄：4萬億帶動 低吸內銀水泥股
2008-12-22 05:05:00
【明報專訊】中央大手筆推出4萬億元人民幣的經濟刺激方案，力爭「保八」（指經濟增長維持在8％以上），國企指數自10月低位反彈，至今升幅已達七成，領跑整個亞洲區股市。早前曾預言政府將出台千億元經濟刺激方案而聲名大噪的摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄指出，後市仍將持續波動，投資應向4萬億方案靠攏，水泥股及銀行股均為受益者，可考慮持有或低吸，但切忌高追。

龔方雄被內地股民稱為「永遠的多頭」（即是大好友）。但翻查資料，龔並非什麼時刻也唱好。去年10月初，當港股憧憬「港股直通車」成事不斷狂升時，他曾提出警告。在今年8月，他發出報告指中央將推出4000億元刺激方案，哄動中、港股市。

去槓桿化未停 小心反彈後再跌

論國企指數，目前仍較8月時低，但龔接受本報訪問時，已持較審慎的態度。他說，環球經濟下滑之勢難以避免，預計今年第4季度本港上市公司業績會相當難看。全球去槓桿化進程未停，對冲基金眼下是停止贖回，市况暫時回穩；一旦股市稍漲，便有機會出現拋售潮，「明年第1季度市場會有波動。」所以他建議投資者還是要審慎操作。

4萬億元投資最多是基建工程，內地鐵道部的數據反映，未來兩年工程開支將大增。而鐵路和公路的建設將耗費大量鋼筋水泥，例如修建京滬高鐵，所經地區地面空間受限，多半要靠凌空搭建高架橋，水泥需求可見一斑。故龔方雄看好水泥股的發展前景，「不像鋼材，水泥行業目前並不存在供過於求的情况。」他首薦安徽海螺水泥（0914），但因水泥股近期反彈勢頭勁，龔不主張追貨。

若論4萬億的受惠者，除了基建行業，間接受惠者首推銀行業。「4萬億不可能全由政府掏腰包，用於基建項目的部分，六至七成來自銀行貸款。」內地的銀行為規避風險，「自7月開始不願向中小企貸款」，龔方雄形容惜貸對銀行來說是一把「雙刃劍」，雖然風險受控，但盈利增長會不前。但基建貸款「等於是向國家放貸，當經濟下行之時，國家風險明顯低於公司風險。」

至於國家拿出的20%至30%資金，一般通過發債籌集。龔方雄形容，如今銀行存款大規模回流，存貸比例低，多餘資金銀行通常將之作為額外準備金置於央行，但年利率僅得0.72厘。「若買國債，年利率高達4厘，這可提高銀行的收益率。」

內銀跌至1.5倍市帳率才買

龔方雄稱，內地居民買國債多數通過銀行，銀行因此可減輕存款付息壓力，並可徵收保管費，可謂是有百利而無一弊。但要注意的是，與水泥股類似，「銀行股自10月底低位反彈近六七成，市帳率目前在1.7至1.8倍。」他建議待跌至1.5倍以下才入貨，「若高於兩倍，就別再高追」。

他又說，雖然不少農民工因為工廠結業已回鄉。但加大基建投入創造的是農民工的崗位，他為尋找工作，會繼續使用手機，農村手機市場前途無限。「中移動（0941）如今在農村擴張得厲害。」可算是看準了未來商機，龔方雄將之納入推薦股中。

撰文：蘆歡


http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20081221/vi/vi_vi1.htm

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